睡眠经济：国人睡眠质量下降，助眠需求日益增长，市场前景广阔

发布日期：2024-09-19 24:23

来源类型：折纸大百科 | 作者：石川绫乃

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（报告出品方/作者：中国银河 孟令伟 刘晖）

一、国人睡眠严重不足，社会现代化催生失眠人群

（一）国人饱受睡眠问题影响，相关需求市场广阔

中国睡眠障碍人群基数大，睡眠问题形势严峻。卫生部调查显示，2018年我国各类睡眠障碍患者约占总人口的38%，高于世界27%的比例。央视财经栏目曾经在2020年报道过中国人睡眠障碍的问题。

据该报道，全国有超3亿人存在睡眠障碍，其中，四分之三在晚上11点以后入睡，三分之一要熬到凌晨1点以后入睡，而在睡眠时长低于6小时的青少年儿童中，13岁到17岁的孩子占比高达89.5%。

2020上半年疫情导致的长时间居家，更加剧了这一状况，调查显示，虽然大部分人睡眠时间多了，但人们的睡眠时间整体延迟了2到3小时，对睡眠问题的搜索量也增长了43%。《经济学人》的一项调查也显示东亚国家平均睡眠时长普遍低于欧美，这或许是因为东亚国家的“卷文化”更为流行。

睡眠需求缺口巨大，相关保健品快速增长。

央视财经栏目在去年的报道中预计2020年我国睡眠产业的市场规模将达到4000多亿元，2030年将突破万亿元。

据该报道，2020上半年，与睡眠相关的保健品销售也增长明显，2020年前三季度褪黑素的销量同比增长了57%。即使没有央视报道，以褪黑素为代表的网红助眠产品曝光率也持续提升，近年来“小红书”等带货平台也屡屡关注睡眠产品。

不过和中国睡眠障碍的庞大人群相比，现存的睡眠产品远远不能满足国内需求，更多更新的助眠产品或服务仍在不断地孵化当中。

（二）现代生活压力和不良生活习惯催生睡眠问题

国人睡眠问题主要是睡眠不足。

睡眠问题既包括睡眠不足也包括嗜睡，具体到国人睡眠问题主要表现为睡眠不足。

中国国民睡眠问题主要表现为入睡难、失眠、睡眠质量差和易醒等，均属于睡眠不足的范畴，受上述睡眠问题影响人群占比均超过40%，而嗜睡问题仅占7.62%。

对于较为困扰中国国民的入睡难，数据显示，仅有15.56%的中国国民能够倒头就睡，过半国 民需要10-30分钟才能入睡。因此，中国人睡眠问题产生的需求中，助眠需求相对旺盛，醒神需求相对较少。

影响睡眠因素众多，影响程度因人而异。

影响睡眠质量的因素主要分为：生理因素（如心血管疾病、肝火旺、气血不足）、心理因素（如紧张、焦虑、抑郁或过于兴奋），环境因素（如睡眠空间、亮度、噪音、在不熟悉的环境入睡）、生活习惯（如引用浓茶或咖啡、熬夜、睡眠注视电子屏幕）等。

另外，不同人群受不同因素影响睡眠质量的程度不一样，例如有的人在很喧闹的环境中也能呼呼大睡，而有的人睡觉时不能容忍一丝声响。

睡眠受不同因素影响程度因人而异也意味着治疗失眠需求多样化，催生不同的产品或服务需求。

压力大和不良生活习惯为影响现代人睡眠质量主因。艾媒咨询针对网民的调查显示，从失眠原因调查结果来看，53.6%网民因为工作压力大而失眠，紧接着影响因素依次是环境问题、 娱乐后精神亢奋、饮食问题等。除了外因，不良生活习惯也会严重影响睡眠质量。

艾媒咨询调查的数据显示，2021年80.88%的中国居民在近半年有熬过夜，其中43.09%表示熬夜是主动选择，77.05%表示熬夜频率在每周1-4次。由于生活与工作压力、手机和过量信息干扰等各种因素，一边养生一边熬夜这种矛盾现象成为了越来越多人们的选择，睡眠问题已成为现代化生活难以回避的一部分。

（三）大城市人口集聚扩大失眠基本盘

大城市快速发展扩大失眠基本盘。根据艾媒咨询按城市分类的统计数据，中国失眠人口主要来自一二线城市。

大城市人群更容易失眠应该是由于更大的生活压力和更丰富的城市夜生活。我国城市化正在逐步建立起一批大城市，人口向大城市集聚会导致整体更高的失眠比例。

（四）中青年受失眠影响最严重，睡眠问题逐步年轻化

中年人没出现失眠人数比例最小，青少年受失眠影响次之。

根据艾媒咨询对不同年龄段的网民调查，没有出现失眠问题占比最少的群体为31-40岁年龄段，该比例仅为5.0%。中年人最受失眠困扰，应该主要是“上有老，下有小”的生活压力的影响。

18岁年龄段以下群体失眠问题也比较严峻，应该主要是受学习压力和不良生活习惯的双重影响。如果仅看经常性失眠人群占比，则呈现两极分化趋势，18岁及以下和51岁及以上均饱受经常性失眠影响。

考虑到老年人本身需要睡眠时间较少，应更重视经常性失眠对青少年群体的影响。

睡眠问题呈年轻化趋势。

根据艾媒咨询调查，失眠人群中占比最多的是31-40岁中年人，占比第二的是22-30岁的年轻人。对于工作的青年人而言，日益紧张的工作节奏导致“缺觉”已经成了生活常态。

年轻人长时间的熬夜加班，导致睡眠问题逐渐恶化，从最开始的入睡困难逐步发展到整晚睡不着的重度失眠。还有部分年轻人更是主动熬夜，理由是工作时间已经很长，不熬夜就更没有闲暇时间。对于还在上学的青少年，学习压力导致越来越严重的睡眠不足问题。

根据《中国国民心理健康发展报告(2019-2020)》，95.5%的小学生、90.8%的初中生和84.1%的高中生睡眠时长未达标。

一方面，青少年学生睡眠不足问题恶化。

从2019至2020年，上学日睡眠超过8小时的比例从47.4%下滑至46.4%，平均睡眠时长为从8.1小时下滑至7.8小时。

另一方面，上学日睡眠时长随年级升高而呈现下降的趋势。

相比十余年前，2020年各个学段青少年的睡眠时长均呈现下降趋势，小学和初中阶段在上学日平均睡眠时长减少约40分钟，高一、高二减少10至20分钟；小学生周末平均睡眠时长减少约12至25.2分钟，初一、初二年级减少约20分钟，初三及高中阶段下滑更为严重，减少40.2 至51.3分钟。

（五）随着社会现代化发展，睡眠问题将更加流行

睡眠问题是“现代病”，伴随经济发展和现代化将愈演愈烈。睡眠问题是现代社会的流行病，伴随社会的现代化进程，睡眠问题将影响更多的人群。

首先，现代社会节奏快，时间紧张，本身就导致不规律的作息；

其次，现代社会处处攀比，人们精神更加焦虑，这种压力会导致更多的精神疾病；

最后，年轻人纷纷涌向大城市，大城市生活压力和夜生活等诱因导致睡眠问题更加年轻化，睡眠障碍群体不断迎来增量。

综上所述，随着经济发展和社会现代化进程，睡眠障碍群体将更为庞大，睡眠产品市场是巨大的蓝海市场

二、睡眠经济市场广阔，药物保健产品潜力巨大

（一）睡眠经济以家居硬件为主，药物保健产品渗透率较低

睡眠经济产品主要分为家居硬件、药物保健和助眠APP三类产品或服务模式。

家居硬件除了传统的床上用品和家具外，比较流行的还有智能手环等“黑科技”硬件产品，主要通过面料、材质或黑科技改善消费者睡眠环境舒适度。

药物保健消费主要分为药物和保健品，直接通过生理作用调节用户睡眠状态，例如现在比较火热的褪黑素相关产品。

助眠APP是互联网时代的新生产物，本质上是互联网平台服务，通过播放声音、记录睡眠数据或帮助消费者形成良好睡眠习惯以促进入睡，主要包括声音助眠类、作息习惯类和监测记录类APP。

目前，睡眠经济仍以家居硬件消费为主，药物保健渗透率较低，未来仍有提升空间。

根据头豹研究院的估算，家居硬件消费占睡眠经济约七成，药物保健消费占睡眠经济约两成，助眠APP消费占比仅约一成。

从消费者购买的具体产品来看，目前消费者仍主要采用物理助眠方法，渗透率较高的主要是眼罩、眼贴、枕头和耳塞等家居用品。

据艾媒咨询调查，2021年购买助眠工具的中国网民中，43.5%网民购买眼罩或眼贴；30.1%网民购买决明子枕头或乳胶枕头；25.8%网民选择购买隔音耳塞。上述产品是科技含量较低的消费品，且各品牌同质化严重，市场竞争激烈，不利于诞生大品牌。

消费者选择上述家居用品可能是因为其使用便捷，且使用周期较长，不像药物或保健品那样需要持续购买。

但这种消费习惯也说明了中国消费者连续消费意愿不强，助眠产品开发和消费较为缺乏科技加持。

若要进一步开拓睡眠经济市场，挖掘消费者的持续消费潜力，仍需培育中国消费者在睡眠领域重科技、重疗效、持续消费的习惯。

三大助眠领域优缺点各不相同。

传统家居硬件消费属性更强，更易遭到同质化竞争；电子智能硬件虽然黑科技属性较强，但是要投入更多的研发成本。

药物保健类产品只要经过实验认证，其疗效一般比其他手段更好，但是研发投入大且国家监管严格，新药上市也需要较高的推广成本。

助眠APP虽然推广成本比家居硬件和药品保健产品更低，但是尚未找到合适的盈利模式，且 APP功能大多同质化，开发和复制比较简单，容易面临大型互联网平台的竞争，发展前景最为不稳定。

从发展前景看，目前家居硬件中的电子智能硬件和药物保健类产品成长较快，渗透率有望提升。

（二）睡眠经济市场广阔，药物保健类产品成长可期

睡眠经济规模庞大，且总量稳步增长。

2016-2020年间，中国睡眠经济整体市场规模已从2616.3亿元增长至3778.6亿元，复合年化增长率约9.6%，市场总量常年稳步增长。

分类来看，家居硬件中的床上用品等消费产品竞争激烈已是红海市场，只有近年来新兴的智能电子设备等科技属性较强的产品成长前景较好；药物保健类产品虽然渗透率较低，但其年平均增长率可达15%，渗透率有望进一步提高；助眠APP虽然渗透率更低，但是由于其尚未探索出合适的盈利模式，且容易面临互联网大平台等头部玩家的竞争，目前成长前景仍然不稳定。

综上所述，睡眠经济中药品保健类产品属于成长前景较为确定的蓝海市场，有望更多受益于国人日益庞大的睡眠需求。

（三）消费者更愿接受平民价格，国产保健品有价格优势

消费者普遍更愿接受平民价格的睡眠保健品。

据艾媒咨询调查显示，2021年中国44.5%网民接受的助眠保健品价格低于100元；32.1%网民接受的价格为100-300元；而15.7%网民能接受的价格在300-500元。

对比之下，能接受500元以上助眠保健品的网民相对较少，仅为7.7%。

整体而言，消费者更倾向于平民价格区间的睡眠保健品。

这种价格接受程度表明更便宜的国货和进口保健品竞争仍有一战之力。相对于其它保健品，睡眠保健品价格通常较低。国产大多睡眠保健品单瓶零售价格低于100元。

以淘宝上销售的褪黑素类产品为例，截至2019年12月，淘宝平台销量排名前五的褪黑素睡眠保健品零售价格均不超过100元，畅销单品分别为汤臣倍健褪黑素安瓶、黄金搭档褪黑素维生素 B 安瓶、活力达褪黑素安瓶、美国Vitafusion褪黑素安瓶、禾博士褪黑素维生素B6片，对应销量为1.7万、1.7万、1.2万、9991、8375瓶。

单瓶零售价格在100元以上且不超过300元的褪黑素睡眠保健产品销量较低，畅销单品有自然之宝褪黑素软糖安瓶、Vitafusion褪黑素咀嚼软糖、康麦斯牌美康宁褪黑素片、美国康一生红宝石睡眠糖，上述单品销量均不超过8000瓶。至于300元以上的褪黑素产品，淘宝销量甚至低于2000瓶。

上述数据表明对于主要成分相同的保健品，消费者更看重价格而非品牌，因此国产品牌睡眠保健品可以依靠价格优势抢占更多市场。

睡眠保健品消费主体决定了国人购买睡眠保健品必定重视价格。

中年人是睡眠保健品消费主力，消费者整体男性多于女性。按年龄划分，睡眠保健品消费者主要集中于中年人，其中31-40岁年龄段消费者占比约65%，41-60岁消费者占比约20%。

中年人消费较多，一方面是因为中年人压力大，睡眠问题最为严重；另一方面是中年人需要保持健康体魄以支持工作，相比于其他年龄段更重视调理睡眠。

按照性别划分，睡眠保健品消费者男性较多，占比约六成，可能是因为男性工作压力更大导致失眠问题更为严重。中年男性上有老下有小，普遍还有房贷等刚性支出，虽然有一定收入但经济压力也大，作为睡眠保健品的消费主力必定会偏好更加平民的价格。

三、睡眠领域相关药品和保健品增长长期向好

（一）医学上治疗失眠主要方式为心理治疗和药物治疗

失眠往往不是孤立存在的，针对顽固性失眠必须进行治疗。

单纯受压力、情绪、事件等暂时性因素影响的偶发性失眠，通过调节心情、改善作息规律或者营造良好环境等手段便可缓解，一般不用通过药物治疗；但是顽固性失眠往往有更深层次的原因，必须进行药物治疗。

一方面，失眠可能是其他精神疾病的症状，针对这类失眠涉及其他精神疾病的药物治疗；另一方面，长期失眠容易导致心脑血管疾病、中枢神经疾病、消化系统疾病等其他疾病，如果不在失眠阶段就进行药物治疗，以后就可能要对其他疾病进行药物治疗。

根据《中国成人失眠诊断与治疗指南(2017版)》，失眠的干预方式主要包括心理治疗、药物治疗、物理治疗和中医治疗。心理治疗主要包括睡眠卫生教育和针对失眠的认知行为治疗(CBT-I)。

应强调睡眠卫生教育的重要性，即在建立良好睡眠卫生习惯的基础上，开展其他治疗手段。

CBT-I能够有效纠正失眠患者错误的睡眠认知与不恰当的行为因素，有利于消除心理生理性高觉醒，增强入睡驱动力，重建正确的睡眠觉醒认知模式，持续改善失眠患者的临床症状，且没有不良反应。

药物治疗失眠的短期疗效已经被临床试验所证实，但是长期应用仍需承担药物不良反应、成瘾性等潜在风险。

物理治疗如光照疗法、经颅磁刺激、生物反馈治疗、经颅微电流刺激疗法等，以及饮食疗法、芳香疗法、按摩、顺势疗法等，均缺乏令人信服的大样本对照研究，只能作为可选择的补充治疗方式。

中医治疗失眠的历史悠久，但囿于特殊的个体化医学模式，难以用现代循证医学模式进行评估。短期失眠患者应该积极寻找并消除可能的诱发因素，同时积极处置失眠症状。

相当一部分的短期失眠患者首选自我调适，但是由于睡眠认知错误或者应对的行为方式不当，可能导致短期失眠转化成慢性失眠。

短期失眠患者在无法完成CBT-I时应早期应用药物治疗。药物治疗能发挥良好的催眠效能，快速消除失眠症状，避免病程迁延。

慢性失眠患者在建立良好睡眠卫生习惯的基础上，应当首选CBT-I。

药物治疗慢性失眠缺乏符合标准的长程临床对照研究。已经接受药物治疗的慢性失眠患者，除无法依从者之外，应当同时给予心理治疗，即使是那些已经长期服用镇静催眠药物的失眠患者亦是如此。

（二）除少数不良反应较大者，失眠相关药物大都较快增长

临床实践中所应用的具有催眠作用的药物种类繁多。需要注意，部分药物说明书中的主要适应证并不适用于失眠的治疗，比如某些抗抑郁剂和镇静类抗精神病药物，但是这些药物具备治疗失眠的临床证据，可以参照推荐意见进行个体化的治疗。

目前临床治疗失眠的药物，主要包括苯二氮䓬受体激动剂(BZRAs)、褪黑素受体激动剂、食欲素受体拮抗剂和具有催眠效应的抗抑郁药物。处方药加巴喷丁、喹硫平、奥氮平治疗失眠的临床证据薄弱，不推荐作为失眠治疗的常规用药。

抗组胺药物(如苯海拉明)、普通褪黑素以及缬草提取物等非处方药虽然具有催眠作用，但是现有的临床研究证据有限，不宜作为治疗普通成人失眠的常规用药。酒精(乙醇)不能用于治疗失眠。

若采用药物治疗失眠，则治疗方案选择依次是：

①首选non-BZDs，如唑吡坦、右佐匹克隆；

②如首选药物无效或无法依从，更换为另一种短-中效的BZRAs、褪黑素受体激动剂、食欲素受体拮抗剂；

③添加具有镇静催眠作用的抗抑郁药物(如多塞平、曲唑酮、米氮平或帕罗西汀等)，尤其适用于伴随焦虑和抑郁症状的失眠患者。

治疗失眠的药物大多属于催眠镇定剂范畴，该类药品常年保持较快增长，从2013年至2020 年销售额年化复合增速高达20.08%。

1．BZRAs：

分为苯二氮䓬类药物(BZDs)和非苯二氮䓬类药物(non-BZDs)。BZDs于20世纪60年代开始使用，可非选择性激动γ-氨基丁酸受体 A 上不同的γ亚基，具有镇静、催眠、抗焦虑、肌肉松弛和抗惊厥的药理作用。

20世纪80年代以来，以唑吡坦(zolpidem)和右佐匹克隆(eszopiclone)为代表的non-BZDs先后应用于失眠的临床治疗，它们对γ氨基丁酸受体 A 上的 α1 亚基选择性激动，主要发挥催眠作用，不良反应较BZDs轻，已经逐步成为治疗失眠的临床常用药物。

(1)non-BZDs：唑吡坦、右佐匹克隆和佐匹克隆属于快速起效的催眠药物，能够诱导睡眠始发，治疗入睡困难和睡眠维持障碍。

扎来普隆的半衰期较短，仅适用于治疗入睡困难。

虽然non-BZDs具有与BZDs类似的催眠疗效，但是由于non-BZDs半衰期相对较短，次日残余效应被最大限度地降低，一般不产生日间困倦，产生药物依赖的风险较传统BZDs低，治疗失眠安全、有效，无严重药物不良反应。

近年来不同剂型的non-BZDs，如唑吡坦控释剂、含化剂和喷雾剂，为临床需要提供更多的选择。

需要注意，non-BZDs有可能会在突然停药后发生一过性的失眠反弹。(2)BZDs：美国FDA批准了 5 种BZDs(艾司唑仑、氟西泮、夸西泮、替马西泮和三唑仑)用于治疗失眠，其中三唑仑属于唯一的短半衰期催眠药物，但是由于其成瘾性和逆行性遗忘发生率高，已被我国列为一类精神药品管理。

国内常用于治疗失眠的BZDs还包括阿普唑仑、劳拉西泮和地西泮。BZDs药物可以改善失眠患者的入睡困难，增加总睡眠时间，不良反应包括日间困倦、头昏、肌张力减低、跌倒、认知功能减退等。持续使用BZDs后，在停药时可能会出现戒断症状和反跳性失眠。

对于有物质滥用史的失眠患者需要考虑到潜在的药物滥用风险。肝肾功能损害、重症肌无力、中重度阻塞性睡眠呼吸暂停综合征(OSA)以及重度通气功能障碍患者禁用BZDs。

非苯二氮䓬类药物增长前景良好。整体来看non-BZDs销量和销售额均保持较快增长。

2013至2020年，酒石酸唑吡坦片、右匹克隆片和匹克隆片销量年化复合增速分别为18.71%、28.66%和17.86%；销售额年化复合增速分别为17.21%、22.77%和18.13%。

从2020年四季度起，右匹克隆片的销售额相比销售量严重缩水，主要是受最近的集采影响。

常用苯二氮䓬类药物销售额不断增长。

除了三唑仑因不良反应即将被淘汰，其他几种常见的BZDs药物销售额均不断增长，但是其销售量大都增长乏力。除了劳拉西泮销售量增长不错，其他几种BZDs药物销售额的增长基本靠涨价驱动。

2．褪黑素和褪黑素受体激动剂：

褪黑素参与调节睡眠觉醒周期，可以改善时差变化所致睡眠觉醒障碍、睡眠觉醒时相延迟障碍等昼夜节律失调性睡眠觉醒障碍，但使用普通褪黑素治疗失眠尚无一致性结论，故不推荐将普通褪黑素作为催眠药物使用。

褪黑素受体激动剂雷美替胺(ramelteon)属于褪黑素MT1和MT2受体激动剂，能够缩短睡眠潜伏期、提高睡眠效率、增加总睡眠时间，可用于治疗以入睡困难为主诉的失眠以及昼夜节律失调性睡眠觉醒障碍。

雷美替胺对于合并睡眠呼吸障碍的失眠患者安全有效，由于没有药物依赖性，也不会产生戒断症状，故已获准长期治疗失眠。

阿戈美拉汀既是褪黑素受体激动剂也是5-羟色胺2C受体拮抗剂，因此具有抗抑郁和催眠双重作用，能够改善抑郁障碍相关的失眠，缩短睡眠潜伏期，增加睡眠连续性。褪黑素受体激动剂可以作为不能耐受前述催眠药物的患者和已经发生药物依赖患者的替代治疗。

国内使用较多的褪黑素受体激动剂是阿戈美拉汀，其销量和销售额均爆发性增长。

从2013至2020年，阿戈美拉汀片销量年化复合增速为100.61%，销售额年化复合增速为92.18%。该药物即可治疗失眠也可治疗抑郁症，在国人精神状态越来越差的现代社会大有可为。

3．食欲素受体拮抗剂：食欲素又称下丘脑分泌素，具有促醒作用。

针对食欲素双受体发挥抑制作用的拮抗剂苏沃雷生(suvorexant)，已获得美国食品药品监督管理局批准用于治疗成人失眠(入睡困难和睡眠维持障碍)。其发挥催眠作用的靶点不同于其他催眠药，现有研究数据显示其具有较好的临床疗效和耐受性。不过该药物尚未在国内获批上市，这里不再赘述。

4．抗抑郁药物：部分抗抑郁药具有镇静作用，在失眠伴随抑郁、焦虑心境时应用较为有效。

(1)三环类抗抑郁药物：

小剂量的多塞平(3～6mg/d)因有特定的抗组胺机制，可以改善成年和老年慢性失眠患者的睡眠状况，具有临床耐受性良好，无戒断效应的特点，近年已作为治疗失眠的推荐药物之一。阿米替林能够缩短入睡潜伏期、减少睡眠中觉醒、增加睡眠时间、提高睡眠效率，但其同时减少慢波睡眠和快速眼动睡眠，不良反应多(如抗胆碱能作用引起的口干﹑心率加快﹑排尿困难等)，因此，老年患者和心功能不全患者慎用，不作为治疗失眠的首选药物。

(2)曲唑酮：

小剂量曲唑酮(25～150mg/d)具有镇静催眠效果，可改善入睡困难，增强睡眠连续性，可以用于治疗失眠和催眠药物停药后的失眠反弹。

(3)米氮平：

小剂量米氮平(3.75～15.00 mg/d)能缓解失眠症状，适合睡眠表浅和早醒的失眠患者。

(4)选择性 5-羟色胺再摄取抑制剂(SSRI)：

虽无明确催眠作用，但可以通过治疗抑郁和焦虑障碍而改善失眠症状。部分SSRI能够延长睡眠潜伏期，增加睡眠中的觉醒，减少睡眠时间和睡眠效率，减少慢波睡眠，多用于治疗共病抑郁症状的失眠患者；SSRI可能增加周期性肢体运动，某些患者在服用时甚至可能加重其失眠症状。因此，一般建议SSRI在白天服用。

(5)选择性 5-羟色胺和去甲肾上腺素再摄取抑制剂：

包括文拉法辛和度洛西汀等可通过治疗抑郁和焦虑障碍而改善失眠症状，更适用于疼痛伴随失眠的患者，不足之处与SSRI相似。

(6)抗抑郁药物与BZRAs联合应用：

慢性失眠常与抑郁症状同时存在，部分SSRI与短效BZRAs(如唑吡坦、右佐匹克隆)联用，可以快速缓解失眠症状，提高生活质量，同时协同改善抑郁和焦虑症状。

三环类抗抑郁药物因不良反应较多，且新生代抗抑郁药物兴起，一般不作为一线药物使用，已经很难增长。除三环类抗抑郁药物外，其余兼具镇定作用的抗抑郁药物均保持稳步增长。

中国抑郁症群体日益庞大，即使不考虑治疗失眠的应用，上述抗抑郁症药物也有较好前景。

大部分失眠常用药物都是仿制药，在国内存在多家竞争对手，易被纳入集中带量采购。

常用的安眠药中只有右佐匹克隆已被纳入集采，其他竞品较多的药物不排除以后被纳入集采的可能。根据米内网样本医院药品销售数据，下表列示了常用安眠药的国产厂商。

（三）睡眠保健品市场初步发展，仍需培育消费习惯

睡眠保健品成分多样，国产品牌占主导地位。

睡眠保健品有效成分主要有植物提取物、褪黑素和氨基酸等，其中常见的植物提取物来源有酸枣仁、缬草根和洋甘菊等，常见的氨基酸添加物有GABA、5HTP和L-茶氨酸等。

国内睡眠保健品知名品牌主要有汤臣倍健、脑白金、黄金搭档等。

国产睡眠保健品品牌有效成分主要包含褪黑素睡眠保健品、草本睡眠保健品，相对于海外睡眠保健品品牌，国产保健食品品牌睡眠保健产品选择更丰富。

此外，国产保健食品品牌对本土消费者了解程度高，易通过各类营销活动打开产品市场。海外保健品品牌则主要强调品质，定价相对更高，大多通过电商销售，在高收入群体中较受欢迎。

消费升级有望促进睡眠保健品发展。

睡眠经济消费层次从低到高依次是器械用品、药品、保健品和服务四种消费类型，消费层次越高，消费意识越弱，市场规模越小。

睡眠经济在中国的发展水平依然较低，主要还是家居用品等低层次的消费，保健品等较高层次睡眠消费渗透率依然很低。

目前还是要培育消费者针对睡眠保健品的消费习惯，唤起消费意识，在消费升级大趋势下提升消费保健品的渗透率。

（四）睡眠保健品市场仍需规范，使用需要科学依据

睡眠保健品使用经常缺乏科学建议。如前文所述，失眠成因非常复杂，甚至失眠是其他疾病的症状，因此改善睡眠应该对症下药，然而大部分保健品销售渠道根本不会给予科学的指导意见。

消费者在缺乏科学依据的情况下乱用保健品，只会导致改善睡眠效果不佳，甚至延误病情。

目前通过保健食品解决睡眠问题的方案效果不明显，如褪黑素及草本睡眠保健品在解决失眠问题方面效果不如安眠药显著，且无法根除导致失眠症状的病因，其功效受消费市场质疑。

以褪黑素为例，根据艾媒咨询调查，仅有24.5%网民认为助眠效果显著，和其他手段比疗效并无显著优势。

应当完善睡眠保健品使用的科学依据。

一方面，要大力培养睡眠问题人才，在保健品销售时给予客户科学建议，指导客户选择产品；另一方面，要积极验证睡眠保健品功效，明确其有效性以及适用情形，针对不同原因导致的睡眠障碍有针对性的开发睡眠保健品。

只有在提高保健品疗效的同时提升消费者选择产品的科学意识，才能有效提高消费者对睡眠保健品的满意

四、睡眠药品和保健品相关公司的行业机会

（一）睡眠问题日益严峻是社会发展大势所趋

睡眠问题是现代社会的流行病，与社会发展过程的伴生品，是现代人类生活难以剥离的副作用。在中国，睡眠问题更加严峻。

一方面，中国人多资源少，竞争更为激烈，快节奏的工作和成本飙升的生活都促成了令人压抑的“卷文化”，为睡眠障碍乃至更多精神疾病提供了滋生的温床。

另一方面，中国社会现代化程度飞速提升，超大城市的夜生活以及电子设备的普及让人更容易养成不良的夜间生活习惯，导致了更为顽固的睡眠问题。

社会压力和焦虑与日俱增，睡眠经济前景广阔一片蓝海。随着社会现代化程度提升，睡眠问题将更影响更广泛的群体。

经济发展过程中，最普适的规律就是“自选择”模型下的分化：

（1）地区分化：人口向大城市单向流动，小城市和农村进一步空心化；

（2）阶层分化：人以类聚导致阶级固化，社会阶层隔阂日益扩大。

除去战争动乱等特殊时期，社会发展均导致各方面不断分化。

从横向对比，大城市等发达地区远远甩开落后地区；从纵向对比，早来大城市的人财富积累远远甩开晚到大城市的人。

尤其是家境普通的年轻人为了那一丝遥不可及的逆袭概率，只能被发展浪潮裹挟进无限膨胀的大城市，在日益逼戾的生存空间下勉强谋生。

源源不断的年轻人作为社会的增量，在拥挤的大城市谋生竞争压力只会更大，在阶级固化大环境下只会更加焦虑，患有睡眠障碍或其他精神疾病的人群自然也越来越多，睡眠经济需求一片大好。

（二）关注睡眠药物和保健品相关公司的行业机会

药物和保健品消费在睡眠经济中有望占据更多份额。

首先，对于顽固性失眠采用药物治疗是必要手段。

长期失眠会进一步诱发其他疾病，部分患者失眠也是其他精神疾病的表征，必须进行药物干预治疗。

其次，药物和部分保健品疗效有明确的实验证据，效果应该比其他助眠手段更好。

最后，消费升级有望推动睡眠经济中药物保健类产品的渗透率。

国人的睡眠消费水平仍处于较低的层次，仍聚焦于床垫、枕头为主的床上用品和眼罩、耳塞为主的简单器械，这也意味着药物和保健品渗透率仍有很大提升空间。

随着睡眠障碍群体日益扩大，睡眠药物和保健品相关公司有望迎来市场红利，应当关注睡眠领域药物和保健品公司的投资机会。

一方面，应当关注睡眠领域相关药物生产企业，着重关注不良反应较小的常用安眠药物non-BZDs等。

另一方面，应当关注切入睡眠保健品的医药企业，尤其是涉足目前比较火热的褪黑素、GABA等的布局。

五、行业公司

（一）恩华药业（002262.SZ）：中枢神经药物领军企业

公司是专注于中枢神经系统药物研发和生产的领军企业。

公司是国家定点麻醉及精神药品生产基地，是国内重要的中枢神经系统药物的生产商和销售商。

二十多年来，公司集中资源从事中枢神经药物的研发、生产、销售，拥有国内最丰富的产品线，形成了公司独特的核心竞争力。

公司在中枢神经药物行业的细分领域麻醉、精神、神经均有重磅产品布局，近几年来陆续获批的有盐酸瑞芬太尼注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、盐酸羟考酮注射液、盐酸戊乙奎醚注射液、盐酸度洛西汀肠溶胶囊、盐酸阿芬太尼注射液等产品；

未来一段时间将会陆续获批的会有TRV-130注射液、地佐辛注射液、依托咪酯乳状注射液、普瑞巴林胶囊、奥氮平片、枸椽酸芬太尼口腔黏膜贴片、盐酸他喷他多片、盐酸咪达唑仑口服溶液、NH600001、NH102等一系列产品。

市场或高估精麻药品降价风险。

公司当下估值处于历史水平低位，主要是因为市场担忧精麻药品下调国家定价和集采风险。公司产品大部分是国家管制的麻醉药品和第一类精神药品，这类精麻药品由国家直接定价，不参与集采。

之前精麻药品定价权转交给医保局曾引起大家关于精麻药品大幅降价的猜测，但目前未见有此意向。

此外，大部分国家管制精麻药品在国内的生产厂家有限，竞争对手少，政策壁垒高，很难通过竞争方式大幅降价。

公司的二类精神药品部分品种已纳入集采，但是收入占比对公司影响有限。

公司大部分药品条线都已延伸至原料药生产，具有更多成本优势。

公司所处赛道顺应节奏快、压力大的社会发展大趋势。

公司产品集中于神经领域，大部分产品应用于麻醉、抑郁症、精神分裂症等领域，部分品种也可以直接治疗睡眠障碍。

精神疾病领域属于典型的长坡厚雪赛道，因其与“节奏快、压力大”的社会发展大趋势相符，属于典型的蓝海赛道。

首先，公司专注于精神类药物，中国精神类药物市场广阔，赛道长坡厚雪。

其次，公司业绩增长具有韧性，持续研发新产品确保未来增长点。

最后，市场或高估了公司产品降价的风险，导致公司当前估值偏低。

我们预测2021-2023年归母净利润为8.81/10.80/13.14亿元，对应EPS为0.87/1.07/1.30元。

风险提示：管制类精麻药品国家定价下调的风险、相关产品集采降价的风险、研发失败的风险等

（二）华熙生物（688363.SH）：积极开辟助眠等功能性食品领域

公司是领先的生物发酵产品生产商。

公司是全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，是集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台企业，微生物发酵生产透明质酸技术处于全球领先。

公司凭借微生物发酵和交联两大技术平台，以及分析检测平台、配方工艺研发平台、合成生物学研发平台、应用机理研发平台在内的六大研发平台，建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系公司生物活性产品主要涉及医药、医美及食品等领域。

其中透明质酸包括医药级、化妆品级和食品级200多个规格的产品，广泛应用于药品、医疗器械、化妆品、功能性食品以及普通食品领域，并涉及宠物、计生、口腔等新领域。其他生物活性物产品包括γ-氨基丁酸（GABA）、聚谷氨酸、依克多因、麦角硫因，小核菌胶水凝胶、纳豆提取液、糙米发酵滤液等。

公司自主研发生产透明质酸生物医用材料领域的医疗终端产品，医药类包括眼科黏弹剂、医用润滑剂等医疗器械产品，以及骨关节腔注射针剂等药品；医美类包括软组织填充剂、医用皮肤保护剂等。

公司积极涉足助眠食品领域，有望打造新的爆款。

公司积极推进生物活性物例如透明质酸、GABA等在食品领域的应用，“黑零”品牌上半年推出新品包括透明质酸钠GABA软糖。

公司重点围绕透明质酸饮品、口服美容食品、口服助眠食品系列开展功能性食品研发项目，在GABA、益生菌等其他生物活性物食品领域也开展了研发工作，其中“GABA对焦虑和失眠的改善研究”目前处于小试阶段。

目前公司助眠食品业务刚刚起步，营收占比很小，但未来有望打造出新的爆款增长点。

公司是全球生物医药及功效型护肤品行业龙头企业，透明质酸产业化规模位居国际前列。

首先，公司具有一定的技术优势。

公司依托微生物发酵和交联两大科技平台，实现四大技术突破，极大提高了透明质酸的生产率、降本提效、增长规模。

其次，公司拥有稳定的客户和渠道。

在全球40多个国家和地区拥有稳定的经销渠道和用户，是多家国际性医药、化妆品、保健食品公司的战略合作伙伴，全球客户超过2000家，关系稳固、客户粘性高。

最后，公司营销能力强，有望持续打造新爆款。

公司打造了“润致”、“润百颜”、“夸迪”等众多爆款产品及大单品，结合学生信息表全渠道布局、KOL深度绑定营销，产品竞争力进一步凸显。我们预计公司2021-2023年将有望实现营收43.13/63.95/87.56亿元，实现归母净利润8.34/12.15/16.97亿元，对应EPS为1.74/2.53/3.53元/股。

风险提示：原材料大幅涨价的风险、行业竞争加剧的风险、医美行业被强监管的风险等

六、风险提示

相关药品集采降价的风险、产品疗效不明被淘汰的风险、新品研发失败的风险等

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